事件：温氏股份发布2024年功绩快报，据公司公告，2024年全年实现贸易总收入1049.06亿元（同比+16.66%），归母净利润92.45亿元（同比+244.68%）。据wind数据，2024Q4单季度归母净利润展望达28.37亿元，环比2024Q3（50.81亿元）回落，主要受到Q4猪价着落影响。2024年在生猪孳生行业景气度回升的配景下，公司凭借紧密化解决与老本扫尾上风，实现了盈利智商的显贵回升，进一步恬逸行业头部的地位。

猪业：量价老本三重运转，盈利弹性充分开释。2024年生猪业求实现扭亏为盈，成为利润增长的核心引擎。据公告，2024年公司生猪出栏量达3018.27万头（同比+14.93%），全年毛猪销售均价16.71元/公斤（同比+12.83%），近似饲料老本下行与分娩后果普及，生猪孳生详细老本显贵下降（2024全年详细老本14.4元/公斤），股东头均盈利同比大幅改善。字据公司2025年2月14日投资者干系看成纪录表，2025年公司老本核心有望进一步下探，平均详细老本指标制定为13元/公斤，在猪价波动下行情况下为公司养猪功绩提供安全垫。

禽业：老本管控对冲价钱压力，功绩韧性突显。据公告涌现，2024年肉鸡出栏12.08亿只（同比+2.09%），尽管毛鸡销售均价同比下降4.60%至13.06元/公斤，但在饲料原料价钱下降的配景下，2024年公司孳生老本降幅高于毛鸡价钱跌幅，股东禽业务利润逆势增长。公司在2025年1月6日投资者干系看成纪录中默示，2024年养鸡业务出栏竣工老本在12元/公斤把握，测算养鸡业务盈利达到1元/公斤以上。

投资暴虐：生猪详细老本有望保合手上风，α上风下有望体现龙头溢价。现时生猪产能处于逐步还原阶段，鉴于产能还原的速率较慢，展望2025年生猪供应的增长将相对有限，这将导致猪价的改变空间也相对有限。优质产能在行业内仍将保合手后果上风，生猪孳生老本展望将链接下降，展望优质猪企在2025年仍将保管盈利景色。公司在2月17日发布的投资者干系看成纪录表中默示，公司出栏量指标设定将以“提质稳速、盈利优先”为基本原则，2025年公司生猪出栏量指标为3300-3500万头。禽类孳生方面，跟着宏不雅经济的回暖，展望将对肉鸡价钱变成支合手。跟着公司盈利智商的改善，展望公司金钱欠债表将合手续树立，现款流有望合手续改善。咱们字据公司功绩快告情况及咱们对各项业务趋势的判断改变了盈利预测，展望2024/2025/2026年公司营收辞别为1044.02/1013.69/1085.41亿元，2024/2025/2026年归母净利润辞别为92.57/67.04/99.52亿元，对应增速辞别为+244.9%/-27.6%/+48.4%，展望2024/2025/2026年EPS辞别为1.39/1.01/1.50元/股。现时股价对应2024-2026年PE辞别为11.85/16.36/11.02x，保管“增合手”评级。

风险领导：动物疫情大鸿沟爆发风险、畜禽产物市集价钱波动风险、饲料老本反弹风险j9九游会。

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